实务2-习题进阶2024-第24章-市场法在企业价值评估中的应用-练习版

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（2017）甲公司持有乙公司100%股权，因混合所有制改革，拟转让所持乙公司9%的股权，根据相关规定，委托资产评估机构对拟转让股权价值进行评估。评估基准日为2016年12月31日。乙公司属通用设备制造行业，主要从事通用机械设备的生产制造。评估基准日乙公司资产总额230000万元，净资产81000万元，2016年度营业收入200000万元，净利润12000万元。资产评估专业人员选择上市公司比较法对乙公司拟转让的9%的股权价值进行评估。初步筛选出在资产规模、业务收入规模比较接近的同行业5家公司，相关数据见下表。初步筛选5家公司数据 | 类别 | 公司A | 公司B | 公司C | 公司D | 公司E | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | 资产总额（万元） | 250000 | 310000 | 250000 | 260000 | 300000 | | 净资产（万元） | 87000 | 110000 | 88000 | 91000 | 100000 | | 营业收入（万元） | 230000 | 260000 | 220000 | 230000 | 270000 | | 净利润（万元） | 12000 | 16000 | 13000 | 13000 | 16000 | | 总股数（万股） | 23000 | 21000 | 19000 | 20000 | 23000 | | 股价（元/股） | 16 | 19 | 20 | 17 | 23 | 根据乙公司所在行业特点，经分析选择P/E作为价值比率。5家公司在盈利能力、成长能力、营运能力方面与乙公司存在一定差异，经指标差异对比得出“价值比率调整指标评分汇总表”。 5家公司价值比率调整指标评分汇总表 | 指标类别 | 乙公司 | 公司A | 公司B | 公司C | 公司D | 公司E | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | 盈利能力 | 100 | 95 | 110 | 96 | 97 | 102 | | 成长能力 | 100 | 95 | 108 | 102 | 101 | 103 | | 营运能力 | 100 | 102 | 102 | 103 | 101 | 97 | 根据相关研究，被评估企业所在行业缺乏流动性折扣为32%，控制权溢价率15%。要求：（1）根据营业收入、资产总额，选择与乙公司差异最小的3家可比公司，并简要说明理由。（2）分别计算3家可比公司的价值比率P/E。（3）根据3家可比公司盈利能力、成长能力、营运能力指标得分，分别计算对应的调整系数。（4）分别计算3家可比公司调整后P/E。（5）根据3家可比公司等权重方式，计算乙公司P/E。（6）根据乙公司对应财务数据和折扣因素，计算乙公司9%股权价值。（含图）（含图）

（2018）甲公司拟收购自然人乙所持有的丙公司51%的股权，委托资产评估机构对丙公司51%的股权价值进行评估，评估基准日为2018年12月31日，价值类型为市场价值。丙公司是一家网络游戏开发企业，具有较强的自主研发能力。截至评估基准日，丙公司共有40多款网络游戏正在运营，相关信息统计如下：丙公司评估基准日相关情况统计表 | 项目 | 内容 | 项目 | 内容 | | ---- | ---- | ---- | ---- | | 公司成立时间 | 2006年 | 研发人员 | 200多名 | | 业务构成 | 移动网络游戏收入占比80%，其他游戏收入占比20% | 运营模式 | 联合运营为主，还包括自主运营、代理开发、授权模式 | | 总资产 | 18000 | 净资产 | 1100 | | 非经营性资产 | 380 | 非经营性负债 | 100 | | 有息负债 | 1000 | 利息支出 | 40 | | 2018年营业收入 | 30000 | 2018年折旧摊销 | 756 | | 2018年利润总额 | 3600 | 2018年净利润 | 3078 | | 2018年净利润增长率 | 20% | 所得税率（实际税负比率） | 14.50% | 评估人员收集了4个交易案例，交易条件基本相同，交易时间的差异可以采用同期证券市场相关股票交易价格指数进行修正，交易案例的具体情况统计如下：可供参考的交易案例情况统计表 | 项目 | 交易案例A | 交易案例B | 交易案例C | 交易案例D | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | 成立时间 | 2005年 | 2008年 | 2010年 | 2017年 | | 研发人员 | 300多名 | 300多名 | 200多名 | 100多名 | | 业务构成 | 移动网络游戏收入占比85%其他游戏收入占比15% | 移动网络游戏收入占比90%其他游戏收入占比10% | 移动网络游戏收入占比95%其他游戏收入占比5% | 移动网络游戏收入占比100% | | 运营模式 | 联合运营为主，还包括自主运营，代理发行，授权模式 | 联合运营为主，还包括自主运营，代理发行，授权模式 | 联合运营为主，还包括自主运营，代理发行 | 联合运营为主，还包括代理发行 | | 总资产 | 20000 | 17000 | 14000 | 9000 | | 净资产 | 2500 | 1800 | 2000 | 550 | | 非经营性资产 | 800 | 100 | 0 | 0 | | 非经营性负债 | 300 | 200 | 0 | 0 | | 有息负债 | 8000 | 0 | 0 | 0 | | 利息支出 | 320 | 0 | 0 | 0 | | 2018年营业收入 | 31000 | 18000 | 20000 | 10500 | | 2018年折旧摊销 | 837 | 453.60 | 504 | 525 | | 2018年利润总额 | 4000 | 2000 | 3000 | -30 | | 2018年净利润 | 3432 | 1710 | 2562 | -30 | | 2018年净利润增长率 | 18% | 21% | 20% | — | | 评估对象预期增长率得分值/可比公司预期增长率得分值 | 1.1 | 0.9 | 1 | 5 | | 所得税率（实际比率） | 14.2% | 14.5% | 14.6% | 免缴期 | | 交易日期 | 2018-6-29 | 2018-3-30 | 2018-9-28 | 2018-6-1 | | 评估基准日股票价格指数/交易日股票价格指数 | 0.88 | 0.79 | 0.88 | 0.81 | | 交易对象 | 51% | 60% | 90% | 30% | | 交易价格 | 26520 | 19200 | 39800 | 3300 | 评估专业人员对上述资料进行了调查分析，拟选用其中最具可比性的3个交易作为可比交易案例，并以企业价值与息税折旧摊销利润比率（EV/EBITDA）作为价值比率，采用市场法对丙公司的股权进行评估。假设非经营性资产负债对当期利润没有影响，网络游戏企业的控股权溢价为35%。要求：（1）请指出最具有可比性的3个交易案例，并说明判断依据。（2）分别计算丙公司及3家可比公司的息税折旧摊销前利润。（3）分别计算3家可比公司调整后的价值比率，并结合各项修正因素进行调整。（4）按照可比公司价值比率的简单平均数计算丙公司51%的股权价值。（含图）（含图）（含图）

对比乙公司和丙公司财务数据口径，分析判断本项目在计算PE和PB两个价值比率时，应当调整哪些财务数据。（1分）

计算评估基准日丙公司EV/EBITDA。（4分）

计算丙公司EV/EBITDA的调整值。（1分）

如果以丙公司EV/EBITDA的调整值估算乙公司的企业整体权益，评估值是多少。（4分）

计算乙公司市净率（P/B）和市盈率（P/E）。（2分）

计算丙公司市净率（P/B）和市盈率（P/E）。（2分）

计算丁公司市净率（P/B）和市盈率（P/E）。（2分）

在考虑被评估企业与可比公司各项差异的基础上，计算3家可比公司调整后的市净率（P/B）的算数平均值。（1分）

在考虑被评估企业与可比公司各项差异的基础上，计算3家可比公司调整后的市盈率（P/E）的算数平均值。（1分）

在考虑各项折扣溢价的基础上，以能反映评估对象流动性水平的控制权状况的市净率（P/B）计算A公司所持有的甲公司的股权价值。（2分）

在考虑各项折扣溢价的基础上，以能反映评估对象流动性水平的控制权状况的市盈率（P/E）计算A公司所持有的甲公司的股权价值。（2分）

(2020)下列价值比率中，属于整体价值比率的是（）。

(2018)下列常用的价值比率中，属于资产价值比率的是（）。

(2018)利用市场法评估企业价值时，下列调整项目中，不属于会计政策差异调整的是（）。

(2017)下列关于交易案例比较法选择可比对象的说法中，错误的是（）。

(2017)甲公司2016年的每股净收益为3元，股利支付率为40%，每股权益的账面价值为10元。公司的权益资本成本为10%，公司的P/B为（）。

(2021真题)关于企业价值评估中市场法操作的有关说法，错误的是（）。

(2021真题)下列收益指标中，与全投资资本匹配的收益指标是（）。

(2021真题)甲公司2020年的每股收益为1.65元，股利支付率为35%，收益和股利的增长率预计为5%。该公司的β值为1.2，市场风险溢价为7%，无风险报酬率为3%，则甲公司的P/B是（）。

(2021真题)下列统计方法中，不可以直接用于确定被评估企业价值比率数值的是（）。

(2022)下列价值比率中不属于盈利价值比率的是（）。

(2022)下列企业价值评估方法的适用前提中，不属于市场法适用前提的是（）。

市场法评估企业价值时，关于折价与溢价调整的说法，不正确的是（）。

(2023)选用价值比率时，下列做法最合理的是（）。

(2019)下列原则中，属于市场法评估的基本原则的有（）。

(2020)下列选择可比对象需要考虑的影响因素中，属于一般关注要点的有（）。

(2018)采用市场法评估企业价值时，属于对价值比例进行调整时需要特别考虑的因素有（）。

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