第六章投资管理（整章讲义）602220

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【判断·2025】对于分期付息、到期一次性还本的债券而言，若票面利率偏离市场利率，则债券期限越长，债券价值越偏离债券面值。（）

【判断·2019】不考虑其他因素的影响，如果债券的票面利率大于市场利率，则该债券的期限越长，其价值就越低。（）

【判断·2017】在其他因素不变的情况下，市场利率的变动会引起债券价格反方向变动，即市场利率上升，债券价格下降。（）

【判断·2016】在债券持有期间，当市场利率上升时，债券价格一般会随之下跌。（）

【判断·2022】对于票面利率固定、每期支付利息、到期归还本金的公司债券。当票面利率大于投资者期望的最低投资收益率时，该债券将溢价发行。（）

【判断·2023】当企业折价发行公司债券时，该债券的内部收益率将低于票面利率。（）

【判断·2019】由于债券的面值、期限和票面利息通常是固定的，因此债券给持有者所带来的未来收益仅仅为利息收益。（）

【判断·2024】到期一次还本付息的债券，当其票面利率等于市场利率时，是平价发行。（）

【判断·2017】依据固定股利增长模型，股票投资内部收益率由两部分构成：一部分是预期股利收益率D1/P0，另一部分是股利增长率g。（）

甲公司手中有闲置资金，预计对外进行投资，现有M公司、N公司股票以及L公司债券可供选择，相关信息如下。 M公司股票现行市价为20元，最近发放的每股股利为0.8元（D0），预计每年股利增长率为6%。 N公司股票现行市价为7元，最近发放的每股股利0.6元（D0），实行固定股利政策。 M公司和N公司的必要报酬率均为10%。 L公司债券为纯贴现债券，距离到期日还有5年，每张面值为100元，现行市价为65元。当前市场利率为8%。要求：（1）计算M公司股票、N公司股票的股票价值，根据计算结果判断，M公司、N公司的股票是否值得投资。（2）计算L公司债券的价值，并判断L公司债券是否值得投资，并说明理由。

甲公司拟购买由A、B、C三种股票构成的投资组合，资金权重分别为20%、30%、50%，A、B、C三种股票的β系数分别为0.8、2和1.5，无风险收益率为4%，市场平均收益率为10%，购买日C股票价格为11元/股，当年已发放股利（D0）为每股0.9元，预期股利按3%的固定比率逐年增长，投资者要求达到的收益率为13%。要求：（1）计算该组合的β系数。（2）使用资本资产定价模型，计算该组合的必要收益率。（3）使用股票估价模型计算C股票的价值，并根据此判断C股票是否值得单独购买。

甲公司于2021年年初买入两种股票，有关资料如下：（1）购买并长期持有X公司股票，购买价格为每股25元。X公司未来每年年末派发的现金股利均为2元/股。（2）购买并暂时持有Y公司股票，购买价格为每股22.2元。Y公司2021年年末派发现金股利1.72元/股，2022年年末派发现金股利2.5元/股，甲公司于2023年年初以每股27元价格出售Y公司股票。经测算，甲公司对Y公司股票投资的内部收益率介于19%与20%之间。要求：（1）计算X股票投资的内含收益率；（2）分别以19%和20%作为折现率，计算投资Y股票的净现值，并利用插值法计算Y股票的内含收益率。

某投资者准备利用闲置资金进行证券投资，考虑单独购买X股票，或者X股票与Y股票构成的投资组合，并采用资本资产定价模型进行计算和分析，有关资料如下。（1）当前证券市场组合的风险收益率为8%，投资X股票的必要收益率为10%，X股票的β系数为0.5，X股票的当前市场价格为20元/股，当年发放的每股股利为1.5元，年股利增长率为4%。（2）如果购买X股票与Y股票的投资组合，投资比重为6：4，Y股票的β系数为1.5。要求：（1）如果单独购买X股票，计算X股票的价值，判断其是否值得投资，并说明理由。（2）计算无风险收益率和Y股票的必要收益率。（3）如果购买X股票与Y股票的投资组合，计算投资组合的β系数。

某投资者准备购买甲公司的股票，当前甲公司股票的市场价格为4.8元/股，甲公司采用固定股利政策，预计每年的股利均为0.6元/股。已知甲公司股票β系数为1.5，无风险收益率为6%，市场平均收益率为10%。要求：（1）采用资本资产定价模型计算甲公司股票的必要收益率。（2）以要求（1）的计算结果作为投资者要求的收益率，采用股票估价模型计算甲公司股票的价值，据此判断是否值得购买，并说明理由。（3）采用股票估价模型计算甲公司内部收益率。

某公司拟用2000万元进行证券投资，其中A公司股票1200万元，B公司债券800万元。其他有关资料如下：（1）目前无风险收益率为6%，市场平均收益率为16%，A公司股票的β系数为1.2。（2）A公司当前每股市价为12元，预计未来每年的每股股利均为2.7元/股。（3）B公司债券的必要收益率为7%。要求：（1）利用资本资产定价模型计算A公司股票的必要收益率。（2）计算A公司股票的价值，并据以判断A公司的股票是否值得购买。（3）计算该公司证券投资组合的必要收益率。

【计算分析·2019】甲公司拟购置一套监控设备，有X和Y两种设备可供选择，二者具有同样的功用。X设备的购买成本为480 000元，每年付现成本为40 000元，使用寿命为6年。该设备采用直线法折旧，年折旧额为80 000元，税法残值为0，最终报废残值为12 000元。Y设备使用寿命为5年，经测算，年金成本为105 000元。投资决策采用的折现率为10%，公司适用的企业所得税税率为25%。有关货币时间价值系数如下：（P/F，10%，6）=0.564 5；（P/A，10%，6）=4.355 3；（F/A，10%，6）=7.715 6。要求：（1）计算X设备每年的税后付现成本。（2）计算X设备每年的折旧抵税额和最后一年的税后残值收入。（3）计算X设备的年金成本。（4）运用年金成本方式，判断公司应选择哪一种设备。

【计算分析·2015】甲公司拟投资100万元购置一台新设备，年初购入时支付20%的款项，剩余80%的款项下年初付清；新设备购入后可立即投入使用，使用年限为5年，预计净残值为5万元（与税法规定的净残值相同），按直线法计提折旧。新设备投产时需垫支营运资金10万元，设备使用期满时全额收回。新设备投入使用后，该公司每年新增净利润11万元。该项投资要求的必要报酬率为12%。相关货币时间价值系数如下表所示： | 年份（n） | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （P/F，12%，n） | 0.8929 | 0.7972 | 0.7118 | 0.6355 | 0.5674 | | （P/A，12%，n） | 0.8929 | 1.6901 | 2.4018 | 3.0373 | 3.6048 | 要求：（1）计算新设备每年折旧额。（2）计算新设备投入使用后第1—4年营业现金净流量（NCF1—4）。（3）计算新设备投入使用后第5年现金净流量（NCF5）。（4）计算原始投资额。（5）计算新设备购置项目的净现值（NPV）。（含图）

【综合·2024】甲公司是一家上市公司，企业所得税税率为25%。为增加产能，公司计划于2024年年初购置新设备。有关资料如下：资料一：有关货币时间价值系数如下表所示。 | n | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （P/F，10%，n） | 0.9091 | 0.8264 | 0.7513 | 0.683 | 0.6209 | 0.5645 | 0.5132 | 0.4665 | | （P/A，10%，n） | 0.9091 | 1.7355 | 2.4869 | 3.1699 | 3.7908 | 4.3553 | 4.8684 | 5.3349 | 资料二：对于新设备投资，公司要求的最低收益率为10%，公司提出如下两个方案。方案A:从国内购买新设备，购置成本为6000万元，分别于2024年年初和2025年年初各支付3000万元，新设备于2024年年初购入后可立即投入使用，预计使用年限为8年。新设备开始投入使用时需垫支营运资金600万元，在设备使用期满时收回。新设备投入使用后每年带来营业收入为2500万元，每年发生付现成本为1000万元。新设备采用直线法计提折旧，预计净残值为400万元。相关会计处理与税法规定保持一致。方案B:从国外购买新设备，预计使用年限为6年。经测算，方案B的净现值为680万元。资料三：为满足购置新设备的资金需求，有两种筹资方式可选择，假设均无筹资费用。一是向银行借款，期限为10年，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本。二是发行普通股，每股发行价为10元，公司于2023年年末发放的现金股利为每股0.6元（D0），预计股利年增长率为4%。要求：（1）计算A方案如下指标:①年折旧额；②原始投资额。（2）计算A方案如下指标:①第0年（投资起点）的现金净流量;②第2~7年每年的营业现金净流量;③第8年的现金净流量。（3）计算A方案的如下指标:①净现值;②年金净流量;③静态回收期。（4）判断甲公司应采用A方案还是B方案，并说明理由。（5）计算两种筹资方案的如下指标:①银行借款的资本成本率;②普通股的资本成本率。（含图）

【综合·2024】甲公司为一家制造业企业，生产并销售某商品，适用的企业所得税税率为25%。公司经调查发现一种生产该产品的设备，运用新设备不仅能提高产能，而且能降低单位变动成本。假设不存在利息费用，变动成本均为付现成本，固定成本仅包括固定资产的折旧费用。资料一:甲公司目前使用的生产设备的经济寿命为五年，已使用两年，尚可使用三年，预计净残值为零，采用年限平均法计提折旧，会计与税法的政策一致，原值为9000万元，目前可变现净值与账面价值相同，均为5400万元，每年销售量为60万件，单价为100元/件，单位变动成本为50元/件。资料二:若购买新设备取代旧设备，购买新设备需要支付12000万元，新设备可立即投入使用。新设备预计使用寿命为五年，预计净残值为零，采用直线法计提折旧，会计与税法的政策一致。使用新设备每年产销量为72万件，可使单位变动成本下降为45元/件。资料三:假定继续使用旧设备为方案1，使用新设备为方案2。旧设备可变现净值为原始投资额，最低投资报酬率为10%，（P/A，10%，5）=3.7908，（P/F，10%，5）=0.6209，（P/A，10%，3）=2.4869，（P/F，10%，3）=0.7513。要求：（1）计算方案1的边际贡献率、边际贡献总额、盈亏平衡点的销售量、安全边际率。（2）计算方案1的下列指标:1-3年每年现金净流量、净现值、年金净流量。（3）计算方案2的下列指标:1-5年每年现金净流量、净现值、年金净流量。（4）判断应该选择哪个方案，并说明理由。

【综合·2024】甲公司计划新增生产线，有A、B两个互斥方案可选，所得税税率为25%。方案如下：资料一：A方案，外购生产线，一次性支付设备价款800万元，购入后立即投入使用，预计使用年限10年，净残值80万元，投资之初垫支营运资金200万元，设备使用期满收回。预计投产后第1~10年每年营业收入500万元，付现成本100万元，非付现成本仅包含新设备折旧，折旧政策会计和税法保持一致。资料二：B方案，自建生产线，原始投入（含固定资产+无形资产）1000万元，建设起点一次性投入，建设期1年，第2年开始投产运营，运营期10年，运营期间每年税后营业利润190万元，固定资产年折旧85万元，无形资产年摊销10万元，运营期满，预计固定资产净残值50万元，无形资产净残值为零，折旧和摊销政策会计和税法保持一致。资料三：鉴于新生产线项目风险与现有资产平均风险显著不同，甲公司选择乙公司作为可比公司，运用可比公司法估计新生产线项目资本成本，乙公司产权比率为1，β值（含负债的β权益）为1.75。甲预计投资该生产线项目资金来源中，负债:权益=4:5，其中债务资金年利率6%，假设Rf=2.8%，市场组合收益率为7.8%。（P/A，8%，9）=6.2469，（P/F，8%,10）=0.4632，（P/F，8%，1）=0.9259，（P/F，8%，11）=0.4289，（P/A，8%，10）=6.7101，（P/A，8%，11）=7.1390。要求：（1）计算A方案下列指标:①原始投资额;②到9年的营业现金净流量;③第10年现金净流量。（2）计算B方案下列指标:①第2年到第10年的营业现金净流量;②第11年现金净流量;③包含建设期的静态回收期。（3）计算新生产线项目下列指标:①含负债的β权益 ;②综合资本成本率。（4）计算A、B两个方案的净现值。（5）计算A、B两个方案年金净流量，回答应该选择哪个方案并说明理由。