第六章投资管理（整章讲义）

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【判断·2025】对于分期付息、到期一次性还本的债券而言，若票面利率偏离市场利率，则债券期限越长，债券价值越偏离债券面值。（）

【判断·2019】不考虑其他因素的影响，如果债券的票面利率大于市场利率，则该债券的期限越长，其价值就越低。（）

【判断·2017】在其他因素不变的情况下，市场利率的变动会引起债券价格反方向变动，即市场利率上升，债券价格下降。（）

【判断·2016】在债券持有期间，当市场利率上升时，债券价格一般会随之下跌。（）

【判断·2022】对于票面利率固定、每期支付利息、到期归还本金的公司债券。当票面利率大于投资者期望的最低投资收益率时，该债券将溢价发行。（）

【判断·2023】当企业折价发行公司债券时，该债券的内部收益率将低于票面利率。（）

【判断·2019】由于债券的面值、期限和票面利息通常是固定的，因此债券给持有者所带来的未来收益仅仅为利息收益。（）

【判断·2024】到期一次还本付息的债券，当其票面利率等于市场利率时，是平价发行。（）

【判断·2017】依据固定股利增长模型，股票投资内部收益率由两部分构成：一部分是预期股利收益率D1/P0，另一部分是股利增长率g。（）

甲公司手中有闲置资金，预计对外进行投资，现有M公司、N公司股票以及L公司债券可供选择，相关信息如下。 M公司股票现行市价为20元，最近发放的每股股利为0.8元（D0），预计每年股利增长率为6%。 N公司股票现行市价为7元，最近发放的每股股利0.6元（D0），实行固定股利政策。 M公司和N公司的必要报酬率均为10%。 L公司债券为纯贴现债券，距离到期日还有5年，每张面值为100元，现行市价为65元。当前市场利率为8%。要求：（1）计算M公司股票、N公司股票的股票价值，根据计算结果判断，M公司、N公司的股票是否值得投资。（2）计算L公司债券的价值，并判断L公司债券是否值得投资，并说明理由。

甲公司拟购买由A、B、C三种股票构成的投资组合，资金权重分别为20%、30%、50%，A、B、C三种股票的β系数分别为0.8、2和1.5，无风险收益率为4%，市场平均收益率为10%，购买日C股票价格为11元/股，当年已发放股利（D0）为每股0.9元，预期股利按3%的固定比率逐年增长，投资者要求达到的收益率为13%。要求：（1）计算该组合的β系数。（2）使用资本资产定价模型，计算该组合的必要收益率。（3）使用股票估价模型计算C股票的价值，并根据此判断C股票是否值得单独购买。

甲公司于2021年年初买入两种股票，有关资料如下：（1）购买并长期持有X公司股票，购买价格为每股25元。X公司未来每年年末派发的现金股利均为2元/股。（2）购买并暂时持有Y公司股票，购买价格为每股22.2元。Y公司2021年年末派发现金股利1.72元/股，2022年年末派发现金股利2.5元/股，甲公司于2023年年初以每股27元价格出售Y公司股票。经测算，甲公司对Y公司股票投资的内部收益率介于19%与20%之间。要求：（1）计算X股票投资的内含收益率；（2）分别以19%和20%作为折现率，计算投资Y股票的净现值，并利用插值法计算Y股票的内含收益率。【缺少答案，请补充】

某投资者准备利用闲置资金进行证券投资，考虑单独购买X股票，或者X股票与Y股票构成的投资组合，并采用资本资产定价模型进行计算和分析，有关资料如下。（1）当前证券市场组合的风险收益率为8%，投资X股票的必要收益率为10%，X股票的β系数为0.5，X股票的当前市场价格为20元/股，当年发放的每股股利为1.5元，年股利增长率为4%。（2）如果购买X股票与Y股票的投资组合，投资比重为6：4，Y股票的β系数为1.5。要求：（1）如果单独购买X股票，计算X股票的价值，判断其是否值得投资，并说明理由。（2）计算无风险收益率和Y股票的必要收益率。（3）如果购买X股票与Y股票的投资组合，计算投资组合的β系数。【缺少答案，请补充】

某投资者准备购买甲公司的股票，并打算长期持有。甲公司股票当前的市场价格为32元/股，预计未来3年每年股利均为2元/股，随后股利年增长率为10%。甲公司股票β系数为2，当前无风险收益率为5%，市场平均收益率为10%。有关货币时间价值系数如下：（P/F，10%，3）=0.751 3，（P/A，10%，3）=2.486 9；（P/F，15%，3）=0.657 5，（P/A，15%，3）=2.283 2。要求：（1）采用资本资产定价模型计算甲公司股票的必要收益率。（2）以要求1的计算结果作为投资者要求的收益率，采用股票估价模型计算甲公司股票的价值。（3）根据要求2的计算结果，判断甲公司股票是否值得购买，并说明理由。【缺少答案，请补充】

某投资者准备购买甲公司的股票，当前甲公司股票的市场价格为4.8元/股，甲公司采用固定股利政策，预计每年的股利均为0.6元/股。已知甲公司股票β系数为1.5，无风险收益率为6%，市场平均收益率为10%。要求：（1）采用资本资产定价模型计算甲公司股票的必要收益率。（2）以要求（1）的计算结果作为投资者要求的收益率，采用股票估价模型计算甲公司股票的价值，据此判断是否值得购买，并说明理由。（3）采用股票估价模型计算甲公司内部收益率。【缺少答案，请补充】

某公司拟用2000万元进行证券投资，其中A公司股票1200万元，B公司债券800万元。其他有关资料如下：（1）目前无风险收益率为6%，市场平均收益率为16%，A公司股票的β系数为1.2。（2）A公司当前每股市价为12元，预计未来每年的每股股利均为2.7元/股。（3）B公司债券的必要收益率为7%。要求：（1）利用资本资产定价模型计算A公司股票的必要收益率。（2）计算A公司股票的价值，并据以判断A公司的股票是否值得购买。（3）计算该公司证券投资组合的必要收益率。【缺少答案，请补充】

甲公司拟购置一套监控设备，有X和Y两种设备可供选择，二者具有同样的功用。X设备的购买成本为480 000元，每年付现成本为40 000元，使用寿命为6年。该设备采用直线法折旧，年折旧额为80 000元，税法残值为0，最终报废残值为12 000元。Y设备使用寿命为5年，经测算，年金成本为105 000元。投资决策采用的折现率为10%，公司适用的企业所得税税率为25%。有关货币时间价值系数如下：（P/F，10%，6）=0.564 5；（P/A，【缺少答案，请补充】

【计算分析·2015】甲公司拟投资100万元购置一台新设备，年初购入时支付20%的款项，剩余80%的款项下年初付清；新设备购入后可立即投入使用，使用年限为5年，预计净残值为5万元（与税法规定的净残值相同），按直线法计提折旧。新设备投产时需垫支营运资金10万元，设备使用期满时全额收回。新设备投入使用后，该公司每年新增净利润11万元。该项投资要求的必要报酬率为12%。相关货币时间价值系数如下表所示： | 年份（n） | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （P/F，12%，n） | 0.8929 | 0.7972 | 0.7118 | 0.6355 | 0.5674 | | （P/A，12%，n） | 0.8929 | 1.6901 | 2.4018 | 3.0373 | 3.6048 | 要求：（1）计算新设备每年折旧额。（2）计算新设备投入使用后第1—4年营业现金净流量（NCF1—4）。（3）计算新设备投入使用后第5年现金净流量（NCF5）。（4）计算原始投资额。（5）计算新设备购置项目的净现值（NPV）。 (缺图)

【综合·2025】甲公司是一家制造业企业，适用的所得税税率为25%，基于新的生产力发展需要，计划购置一条新的生产线，专门用于生产和销售一种产品，假设产销平衡，鉴于新生产线项目投资风险与公司当前平均风险显著不同，投资所要求的最低报酬率设定为18%。有关资料如下。资料一：购置新生产线需要期初一次性投入资金8600万元，建设期为1年，建设完成后需要垫支营运资金资金360万元，并在项目终了时一次性回收。资料二：新生产线建成后可使用6年，预计净残值200万元，按直线法计提折旧，会计处理与税法保持一致。预计投产后第1年可销售30万件产品，随后5年每年均可销售35万件产品。资料三：产品单价220元/件，单位变动成本80元/件，投产后每年固定制造费用2080万元（含新生产线折旧），另外投产后每年还发生销售费用、管理费用等非生产性费用，其中固定部分为260万元，变动部分为20元/件。全部成本费用中，除新生产线折旧费用外，其他都是付现成本。资料四：甲公司按照目标资本结构为新生产线项目融资，即以长期借款方式筹集40%的资金，借款年利率为6%，另外的60%以发行股票方式筹集资金，假设没有筹资费用、不存在资本化利息，当前无风险收益率为3%，市场组合风险收益率5%，β系数为1.5。资料五：有关货币时间价值系数如下表所示。 | n | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （P/F，18%，n） | 0.8475 | 0.7182 | 0.6086 | 0.5158 | 0.4371 | 0.3704 | 0.3139 | 要求：（1）计算该项目寿命期内各年的现金净流量（NCF0至NCF7的现金净流量）；（2）计算该项目的静态回收期（从开始运营算起）（3）计算该项目净现值；（4）计算该项目运营第1年的单位边际贡献和保本销售量；（5）计算当前权益资本成本以及新生产线项目融资平均资本成本。 (缺图)【缺少答案，请补充】

【综合·2025】甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，资本成本率为10%，权益资本占比为60%，甲公司采用剩余股利政策，股本为6000万元（每股面值为1元），4月30日增发新股3000万股，净利润为6400万元，2025年将新购建固定资产3750万元，直接投入使用，预计净残值为150万元，会计处理与税法规定一致，寿命期为8年，每年新增营业收入1800万元，付现成本600万元，非付现成本仅有折旧费用。有关货币时间价值系数如下： | 期数（n） | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （P/F，10%，n） | 0.9091 | 0.8264 | 0.7513 | 0.6830 | 0.6209 | 0.5645 | 0.5132 | 0.4665 | | （P/A，10%，n） | 0.9091 | 1.7355 | 2.4869 | 3.1699 | 3.7908 | 4.3553 | 4.8684 | 5.3349 | 要求：（1）计算甲公司的基本每股收益。（2）计算甲公司的权益筹资额和每股股利。（3）计算甲公司如下指标：①第0年（投资起点）的现金净流量；②第1~7年的现金净流量；③第8年的现金净流量。（4）计算甲公司净现值、现值指数、年金净流量。（5）计算甲公司静态回收期、动态回收期。 (缺图)

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